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深度解析，，，，，，，，9月铜价预计以震荡为主，，，，，，，，从不同角度进行详细分析

发布时间：2021-08-31点击：2516

摘要

宏观方面，，，，，，，，当前全球经济复苏现颓势，，，，，，，，欧美消费信心下降，，，，，，，，中国出口现见顶迹象，，，，，，，，投资低位增长，，，，，，，，大宗需求将有所回落；；；；；

供需方面，，，，，，，，LME库存持续积累，，，，，，，，符合海外经济形势的变化，，，，，，，，国内方面则由于供需错配，，，，，，，，依旧呈现偏紧状态，，，，，，，，于是持续去库；；；；；从全球总显性库存水平看，，，，，，，，依旧处于去库状态；；；；；

从市场来看，，，，，，，，由于市场担忧全球经济回落，，，，，，，，风险偏好降低，，，，，，，，美元等避险资产有望保持较强势头，，，，，，，，压制铜的金融属性；；；；；

技术上看，，，，，，，，目前下方66000和美金铜9000美元附近的支撑再一次得到确认，，，，，，，，预计将成为未来较长时间段震荡运行的下限；；；；；

总体而言，，，，，，，，我们对9月铜价走势持中性态度，，，，，，，，预计难有大的突破，，，，，，，，整体上维持区间震荡。。。。。

策略建议：区间操作为主，，，，，，，，在69000下方逢低布局多单，，，，，，，，在69000上方逢高减仓止盈。。。。。

不确定性风险：全球经济复苏节奏放缓、需求不及预期、Delta蔓延超预期。。。。。

一、行情回顾

2021年8月，，，，，，，，铜价走势偏弱，，，，，，，，期间***大跌幅超过6000元/吨，，，，，，，，主力合约***低跌至66000元/吨，，，，，，，，本周则持续反弹，，，，，，，，目前已经回升至69000元/吨附近。。。。。此外，，，，，，，，目前铜市场期限结构已经转为Back结构。。。。。

二、价格影响因素分析

1、国内宏观面

全球疫情继续蔓延，，，，，，，，变异毒株导致传播加快，，，，，，，，一定程度打压经济前景。。。。。

美联储taper预期不断加强，，，，，，，，鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模，，，，，，，，不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。。。。。

美国通胀出现见顶信号，，，，，，，，经济数据略有转弱，，，，，，，，但财政政策的推进有望进一步提振经济。。。。。

欧盟复苏基金已处落地阶段，，，，，，，，而货币方面继续保持***立�。。。。。�，，，，，，，欧洲政策支持力度仍未减弱。。。。。

总体来看，，，，，，，，全球疫情蔓延态势仍未受控，，，，，，，，特别是变异毒株对经济的扰动持续，，，，，，，，而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧，，，，，，，，大宗商品涨势趋缓。。。。。

2、国外宏观

8月27日，，，，，，，，财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》，，，，，，，，明确了下一步精准实施宏观政策、提升积极财政政策效能的具体措施。。。。。加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险，，，，，，，，一系列举措将为巩固经济稳中向好态势提供有力支撑。。。。。

国家物资储备调节中心投放2021年第三批铜铝锌国家储备：铜销售总量为3万吨、铝销售总量为7万吨、锌销售总量为5万吨，，，，，，，，公开竞价时间为9月1日。。。。。

国家统计局：总体来看，，，，，，，，7月份规模以上工业企业利润保持平稳增长态势，，，，，，，，但要看到，，，，，，，，工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在。。。。。下阶段，，，，，，，，要做好大宗商品保供稳价工作，，，，，，，，助力企业纾困解难，，，，，，，，不断推动工业经济高质量发展。。。。。

7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%，，，，，，，，较上个月回落3.4个百分点，，，，，，，，尤其是在去年同期基数回落的情况下，，，，，，，，反映工业企业利润增速放缓明显，，，，，，，，主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现，，，，，，，，行业之间经济效益不平衡问题突出；；；；；从工业三大行业利润表现看，，，，，，，，采矿业(222.7%)>制造业(13.1%)>电力、热力、燃气及水生产供应(-34.8%)，，，，，，，，7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动，，，，，，，，而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大。。。。。

三、基本面

3.1 国内生产保持较高增速

就国家统计局的数据来说，，，，，，，，1-7月累计产量599.9万吨，，，，，，，，同比增长12.1%。。。。。该增速较前几个月有所回落，，，，，，，，但与往年同期或全年增速相比均处在较高水平。。。。。铜精矿冶炼费较年初显著回升，，，，，，，，目前已经与2020年4月份持平，，，，，，，，高于2019年的低位水平，，，，，，，，反映出铜矿供给在积极恢复。。。。。

3.2、进口低增长

1-7月，，，，，，，，铜精矿进口增长5.94%，，，，，，，，增速与往年相比处于中位水平；；；；；精炼铜进口连续两个月大幅下行，，，，，，，，单月进口量处于近几年低位水平，，，，，，，，1-7月累计减少18.8%；；；；；铜材方面，，，，，，，，进口亦是同比大幅减少，，，，，，，，1-7月累计减少幅度达到10.7%；；；；；废铜方面，，，，，，，，由于政策改变的影响和国内需求的旺盛，，，，，，，，废铜进口继续大幅增长，，，，，，，，1-7月累计增长91.8%，，，，，，，，增速继续上升。。。。。�？？？？悸堑侥壳澳谇客馊醯淖刺中嬖冢�，，，，，，，现货进口窗口打开，，，，，，，，上海保税港库存有望保持流入。。。。。对废铜的高需求推动废铜价格维持高位，，，，，，，，形成了对精铜价格的支撑。。。。。

3.3 海外库存进一步积累

LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态，，，，，，，，目前与2020年5月的高点仅差不到2万吨。。。。。目前欧美消费信心下滑，，，，，，，，PMI指数回落，，，，，，，，加之Delta疫情的蔓延，，，，，，，，宏观经济短期前景并不乐观，，，，，，，，LME库存的拐点预计还需等待。。。。。国内方面，，，，，，，，交易所库存持续下行，，，，，，，，并带动保税港库存去化，，，，，，，，反映出国内供需偏紧的现状。。。。。

3.4 需求仍旧缺乏亮点，，，，，，，，关注地方债发行

7月地产投资数据进一步回落，，，，，，，，1-7月增速仅为12.7%，，，，，，，，较上半年回落2.3个百分点。。。。。由于房地产调控仍旧严格，，，，，，，，预计增速会进一步放缓。。。。。

家电方面，，，，，，，，虽然1-7月还保持着较高增速，，，，，，，，但同样也出现了明显的回落现象，，，，，，，，而且实际情况是内外分化，，，，，，，，内销走弱，，，，，，，，出口强劲。。。。。�？？？？悸堑椒康夭骺厍餮希�，，，，，，，地产后周期消费品预计难有大作为。。。。。

电网基本建设投资继续回落，，，，，，，，到7月份累计已变为负增长1.17%。。。。。�；；；；ㄍ蹲史矫嬉嗍俏值驮鏊伲�，，，，，，，难以带动有效需求的提升。。。。。

汽车方面，，，，，，，，7月成连续第二个月负增长，，，，，，，，累计销量仅与2019年接近持平，，，，，，，，汽车缺芯的影响依然存在，，，，，，，，今年剩下4个月的汽车消费仍不容乐观。。。。。

不过，，，，，，，，从中长期来看，，，，，，，，对新能源行业和再电气化等带来需求增长持积极观点，，，，，，，，且国内地方专项债发行有望出力，，，，，，，，维持投资和基建的稳定。。。。。

来源：中信建投期货

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